一、事件概述

　　公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告,2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.84億元,同比增長(zhǎng)3.5%,凈利潤(rùn)1.25億元,同比下降-3.35%,基本符合市場(chǎng)和我們的預(yù)期。

　　二、分析與判斷

　　電解液價(jià)格大幅下降導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑,盈利能力基本見底

　　公司電容器化學(xué)品銷售收入同比增長(zhǎng)11%;鋰離子電池化學(xué)品銷售收入同比下降15%。主要是因?yàn)殇囯姵仉娊庖簝r(jià)格同比12年大幅下降,利潤(rùn)率也有所下滑。目前電解液的產(chǎn)能雖然過剩,但是真正切入下游大客戶的龍頭公司依然較少,我們預(yù)計(jì)公司作為為數(shù)不多的跨國(guó)企業(yè)供應(yīng)商,盈利能力基本已經(jīng)見底。

　　鋰離子電池電解液是最具爆發(fā)力的增長(zhǎng)點(diǎn)

　　電解液企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于以添加劑為核心的配方,通過強(qiáng)大的技術(shù)開拓能力和客戶服務(wù)能力能夠進(jìn)入頂尖電池廠商的供應(yīng)鏈體系。公司的電解液產(chǎn)品技術(shù)壁壘較高,已經(jīng)切入國(guó)際大客戶三星等的供應(yīng)鏈。電解液價(jià)格預(yù)計(jì)企穩(wěn)回升,同時(shí)南通5000噸產(chǎn)能2014年6月投產(chǎn),未來受益于新能源汽車快速增長(zhǎng)的帶動(dòng),量?jī)r(jià)齊升極具爆發(fā)力。

　　新能源汽車即將迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)

　　公司最大的潛在增長(zhǎng)點(diǎn)來自于新能源汽車的發(fā)展對(duì)鋰離子電池電解液需求的拉動(dòng)。治理PM2.5促進(jìn)了國(guó)家推廣電動(dòng)車的決心,近期國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人頻繁調(diào)研電動(dòng)汽車企業(yè),財(cái)政部將新能源汽車的補(bǔ)貼進(jìn)一步上調(diào),政策方面釋放著非常積極的信號(hào)。市場(chǎng)方面則有特斯拉和BMW電動(dòng)汽車的熱銷,國(guó)產(chǎn)的品牌也有較成熟的新車型推出,這些都預(yù)示著新能源汽車正加速迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)。

　　三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.73、0.87和1.13元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為39、32和25倍。公司技術(shù)領(lǐng)先,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理,儲(chǔ)備豐富,未來將極大受益于新能源汽車的大力推廣,給予公司2014年35倍PE估值,合理估值30.45元,維持公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

　　四、風(fēng)險(xiǎn)提示:

　　新能源汽車推廣不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。